La surface des choses
Les actions Coinbase ont grimpé de 5,3 % le 14 mars, alors que le Nasdaq se rapprochait de ses sommets historiques, portées par deux facteurs : une désescalade des tensions au Moyen-Orient et un regain d’enthousiasme pour l’intelligence artificielle. En apparence, cela ressemble à un mouvement classique de prise de risque. Les investisseurs se tournent vers la croissance. Les cryptos suivent la hausse des actions. Le récit est simple.
Mais les récits trop simples sont la cause des pertes des traders.
Ce qui a réellement fait bouger le prix
Le gain de 5,3 % de COIN nous renseigne sur la structure actuelle du marché, et non sur la force fondamentale de Coinbase. L’action est devenue un pari à effet de levier sur la dynamique du Nasdaq, et non sur l’adoption des cryptomonnaies ou la trajectoire des bénéfices de l’entreprise.
Considérez ceci : Coinbase a déclaré un chiffre d’affaires de 2,83 milliards de dollars en 2023, selon ses déclarations à la SEC, mais les bénéfices trimestriels de l’entreprise sont directement exposés à la volatilité du bitcoin et de l’ethereum. Lorsque le Nasdaq monte, COIN monte plus fort car les traders achètent l’ensemble du secteur technologique. Lorsqu’il baisse, COIN baisse plus vite car la corrélation fonctionne dans les deux sens.
Le soulagement géopolitique et l’optimisme concernant l’IA ont fait monter le Nasdaq 100. COIN a suivi. C’est une corrélation d’indice, pas une découverte de valeur intrinsèque.
La fragilité sous la surface
Voici la partie inconfortable dont personne ne parle : le volume des transactions de Coinbase dépend toujours de l’évolution des prix du bitcoin et de l’ethereum, qui reste déconnectée de la capacité de l’entreprise à générer des revenus constants.
Les marchés des cryptos sont plus étroits que les marchés des actions. Lorsque des événements de rejet du risque se produisent – et ils se produiront – les flux entrants de COIN s’inverseront plus rapidement que le Nasdaq ne se redressera. Mes signaux d’algorithme chez AlgoVesta ont signalé cette rupture de corrélation il y a trois semaines. Les traders de petites capitalisations se couvrent en vendant COIN à découvert contre des positions longues sur le Nasdaq. Ce pari n’est rentable que jusqu’à un certain point.
Selon le dépôt 10-K de Coinbase pour le quatrième trimestre 2023, le volume des transactions et les frais de garde représentent la majeure partie des revenus. Lorsque le bitcoin et l’ethereum stagnent – ce qu’ils font pendant des mois – la croissance de Coinbase ralentit. L’entreprise n’est pas comme Microsoft, qui vend des abonnements logiciels prévisibles. C’est un péage financier qui ne collecte des frais que lorsqu’il y a du trafic.
Pourquoi ce rallye pourrait ne pas durer
Un mouvement de 5,3 % dû à un soulagement macroéconomique est normal. Ce qui importe, c’est de savoir si COIN se maintiendra au-dessus de sa moyenne mobile sur 200 jours (actuellement autour de 115 $, si le support récent a tenu). Ce n’est pas le cas. L’action se négocie dans une large fourchette car ses bénéfices sont volatils.
L’enthousiasme pour l’IA est également du bruit pour Coinbase spécifiquement. L’entreprise n’est pas un pari sur l’IA. Elle n’a pas annoncé de produits significatifs basés sur l’IA qui justifieraient une valorisation supérieure. COIN surfe sur la dynamique du Nasdaq, ce qui signifie qu’elle est également exposée à la baisse du Nasdaq lorsque le sentiment change.
La désescalade géopolitique aide généralement les actifs à risque pendant une à deux semaines. Ensuite, la réalité reprend ses droits. Les anticipations de taux se réajustent. Les valeurs de croissance se corrigent. COIN se corrige plus durement.
Ce que cela signifie pour les investisseurs particuliers
Si vous possédez des COIN, le gain de 5,3 % d’aujourd’hui n’est pas une permission de rester inactif. Utilisez la force pour réduire vos positions. Le rapport risque-rendement est favorable à la prise de bénéfices, pas à l’augmentation de l’exposition. Le Nasdaq ne peut pas monter indéfiniment sans bénéfices d’entreprises pour soutenir les valorisations, et les bénéfices de Coinbase dépendent de la volatilité des cryptos – qui est actuellement modérée.
Si vous envisagez d’acheter des COIN, attendez un repli. Ce mouvement n’est pas soutenu par des changements dans le modèle d’affaires de Coinbase. C’est une dynamique macro. Ces mouvements s’inversent.
La leçon à retenir
Coinbase est une entreprise réelle avec des revenus réels, mais son action est un véhicule de trading, pas une histoire de croissance à long terme. Le bond de 5,3 % est une corrélation avec le Nasdaq, pas une force de Coinbase. Traitez-la comme telle. Vendez 25 à 30 % lors de rallies comme celui-ci. Achetez lors de replis de 8 à 12 % lorsque la peur revient. C’est ainsi que vous tradez réellement COIN sans vous faire piéger par la volatilité.
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