Santé : 1 champion surperforme, 2 géants s'effondrent

Le Secteur Stable Pendant la Chute des Actions

Au cours des six derniers mois, le secteur de la santé a affiché un rendement de 0 %, tandis que le S&P 500 a reculé de 2,1 %. Cela pourrait sembler défensif, jusqu’à ce que l’on pose la bonne question : quelles entreprises ont réellement influencé cette performance ?

Il ne s’agit pas d’une tendance sectorielle généralisée. C’est plutôt l’histoire de gagnants et de perdants au sein de la même industrie, et l’écart entre eux est plus grand que ce que la plupart des traders ne le réalisent.

Une Seule Action a Porté la Performance

Les entreprises du secteur de la santé qui ont surperformé partagent un trait commun : elles ne courent pas après les tendances. Elles exécutent. Des pipelines de médicaments réels. Une adoption réelle de la santé numérique. Une réelle expansion des marges.

Selon les données du secteur de la santé pour le premier semestre 2024, les entreprises ayant obtenu des approbations de la FDA au cours des 12 mois précédents ont affiché des rendements moyens de 18 %, tandis que celles s’appuyant sur des portefeuilles de produits existants ont vu leurs rendements baisser de 12 %. L’écart dit tout.

Lorsque j’ai développé mon algorithme de rotation sectorielle chez AlgoVesta, j’ai constaté que la surperformance du secteur de la santé se concentrait sur les dépassements de bénéfices en matière de flux de trésorerie, et non sur les prévisions de revenus. Une grande entreprise pharmaceutique a annoncé une croissance de son flux de trésorerie disponible de 22 % d’une année sur l’autre au premier trimestre, tout en maintenant ses dépenses de R&D à 18 % de son chiffre d’affaires. Ce ratio est rare. La plupart des concurrents réduisent d’abord la R&D lorsque les marges se resserrent.

Deux Géants Misent sur le Consensus, Pas sur l’Innovation

C’est là que la plupart des médias financiers deviennent paresseux. Ils voient ‘santé’ et supposent que tous les bateaux montent ensemble. Ce n’est pas le cas.

Deux actions de santé à grande capitalisation, toutes deux des noms familiers, se négocient sur leur réputation, pas sur leur dynamique. Leur dernière approbation de médicament significative remonte à plus de trois ans. L’une a détourné 40 % de son capital vers des rachats d’actions au lieu du développement de pipeline. L’autre a cédé une activité non essentielle en 2023 et n’a pas déployé ce capital dans la R&D.

Pourquoi un trader devrait-il s’en soucier ? Parce que les cycles d’innovation comptent plus que la capitalisation boursière dans le domaine de la santé. Une entreprise disposant de 8 milliards de dollars de liquidités mais d’aucun essai de phase 3 est un piège à valeur, pas une action de valeur.

Le Récit Que Tout le Monde a Manqué

Wall Street qualifie le secteur de la santé de ‘stable’ et ‘défensif’. C’est un code pour ‘nous ne comprenons pas quelles entreprises génèrent les rendements, alors nous les traitons toutes de la même manière’. L’adoption de la santé numérique s’accélère, c’est vrai. Mais seulement trois à quatre acteurs de la santé disposent de l’infrastructure et du pouvoir de fixation des prix pour la monétiser. Les autres dépensent en technologie sans améliorer suffisamment les résultats pour les patients ou réduire les coûts pour justifier des valorisations premium.

Le rendement stagnant du secteur masque cette divergence. Le gagnant a progressé de 31 % grâce à l’innovation et à l’exécution. Les deux retardataires ont progressé de 2 % et ont reculé de 8 % respectivement.

Ce Que Cela Signifie Pour Votre Portefeuille

Le criblage du secteur de la santé comporte deux volets : les fondamentaux et les catalyseurs. L’action unique qui mérite d’être détenue possède les deux. Recherchez les entreprises dont les approbations de médicaments sont prévues dans les 18 prochains mois, dont la croissance du flux de trésorerie disponible est supérieure à 15 %, et dont les dépenses de R&D sont en croissance, pas en diminution.

Les deux que vous pouvez ignorer n’ont ni l’un ni l’autre. Elles se négocient sur l’inertie, l’espoir de rotation sectorielle et la complaisance des analystes. Les valorisations peuvent sembler bon marché, mais bon marché n’est pas une stratégie ; bon marché sans croissance est un piège.

Les données sont claires : le secteur de la santé n’a pas battu le S&P 500 en tant que secteur. Un acteur l’a battu de manière décisive tandis que deux autres ont été laissés pour compte. Le trimestre prochain punira davantage les retardataires à mesure que les révisions de bénéfices rattraperont la réalité.

Votre Avantage Ce Trimestre

Les allocataires du secteur de la santé devraient se retirer des acteurs historiques et se tourner vers des noms axés sur l’innovation avec des pipelines approuvés ou quasi approuvés. Le secteur continuera de surperformer par rapport aux actions, mais seuls les trois à cinq noms appropriés fourniront des rendements qui méritent d’être verrouillés.