Die Gewinnfalle, die niemand zugeben will
Nike hat die Erwartungen übertroffen. Wall Street hätte feiern sollen. Stattdessen fiel die Aktie – denn Erwartungen bei sinkenden Umsätzen zu übertreffen, ist kein Sieg. Das Unternehmen notiert auf dem niedrigsten Stand seit Ende 2017, und der Grund ist einfach: Der Markt glaubt der Wende-Erzählung nicht mehr.
Ich beobachte die Quartalsentwicklung von Nike seit 18 Monaten. Margen schrumpfen, Prognosen werden weicher, und jedes Quartal setzt das Unternehmen stärker auf das Wort ‚Übergang‘. Dieses Wort hat ein Verfallsdatum. Wir haben es überschritten.
Was Zölle wirklich für Sportbekleidung bedeuten
Nike produziert rund 90% seiner Schuhe in Vietnam, Indonesien und China. Ein 25%iger Zollsatz auf chinesische Waren ist kein Rundungsfehler – er ist der Unterschied zwischen Bruttogewinnsteigerung und -rückgang.
Laut Branchenanalysen von Footwear News im Februar 2025 fallen für Marken, die fertige Schuhe importieren, Zölle von 8 bis 14 US-Dollar pro Einheit an, abhängig von der Klassifizierung. Nike liefert jährlich rund 200 Millionen Einheiten aus. Rechnen Sie nach: Das sind 1,6 bis 2,8 Milliarden US-Dollar an jährlicher Zollexposition, wenn das Unternehmen keinen Teil davon selbst trägt, oder etwa 200 bis 350 Basispunkte Margendruck.
Kann das an die Verbraucher weitergegeben werden? Teilweise. Einzelhandelspreise sind bei 140 bis 180 US-Dollar für Standardmodelle bereits schwer zu erhöhen. Eine Steigerung auf 160 bis 210 US-Dollar funktioniert nur, wenn die Nachfrage unelastisch bleibt. Das tut sie nicht.
Das Inventurproblem hinter den Schlagzeilen
Nike räumt das gesamte Jahr über alte Bestände ab. Geringere Verkaufszahlen bei Frühlingskollektionen. Großhandelspartner reduzieren Bestellungen. Das sind keine vorübergehenden Störungen – sie signalisieren eine Nachfrageschwäche in einem Markt, in dem Adidas Marktanteile gewinnt und On Running im Premium-Segment Raum im Portemonnaie einnimmt.
Inventurdaten sind derzeit wichtiger als Umsatz-Beats. Wenn Nike im dritten Quartal immer noch Überbestände hat und gleichzeitig Zölle anfallen, steht das Unternehmen vor einer Wahl: Margenschäden hinnehmen oder die Großhandelszuteilungen weiter kürzen, was das Umsatzwachstum im Jahr 2025 dämpft.
Mein Algo-Signal ist gerade umgeschlagen
Bei AlgoVesta kennzeichnete eines unserer Aktien-Momentum-Systeme Nike im Januar 2024 für eine Akkumulation bei 72 US-Dollar. Das Signal schlug Ende Februar 2025 auf Verkaufen um, als die Aktie unter 76 US-Dollar fiel, bei sinkendem Handelsvolumen – eine bärische Divergenz. Das sagt mir, dass institutionelle Spieler nicht auf eine Erholungsgeschichte warten. Sie steigen aus.
Wenn Großkapital aussteigt, spielt die Kleinanleger-Euphorie keine Rolle. Die Aktie fällt weiter.
Warum die Wende-Story Glaubwürdigkeitsprobleme hat
CEO John Donahoe kam im Januar 2020 mit dem Auftrag, die Lieferkette zu modernisieren und den Direktvertrieb an den Verbraucher (DTC) voranzutreiben. Fünf Jahre später wächst der DTC-Umsatz, die Kosten der Lieferkette sind gesunken – aber die Bruttomarge liegt im dritten Quartal 2025 bei 44,8%, verglichen mit 46,2% im Jahr 2022. Die Verbesserung hat sich nicht im großen Stil materialisiert.
Das ist der unangenehme Teil: Strukturelle Veränderungen brauchen Zeit, aber Zölle kümmern sich nicht um Ihren Zeitplan. Donahoe kämpft gegen Gegenwind, der die Kontrolle des Managements übersteigen könnte. Investoren preisen das Risiko ein, dass die Ausführung langsamer wird, bevor die Vorteile sich potenzieren.
Was als Nächstes passiert
Die Nike-Aktie dürfte im Bereich von 70 bis 72 US-Dollar Unterstützung finden, wenn der breitere Markt hält. Diese Unterstützung basiert auf der Dividendenrendite (rund 1,2%) und überverkauften technischen Indikatoren – nicht auf fundamentalen Erholungssignalen.
Ein echtes Wende-Signal würde eines der folgenden Elemente erfordern: (1) Eine Bruttogewinnsteigerung von über 100 Basispunkten in den nächsten beiden Quartalen, (2) ein beschleunigtes DTC-Umsatzwachstum von über 10% im Jahresvergleich oder (3) eine wesentliche Zollbefreiung für die Produktion in Vietnam/Indonesien.
Keines davon ist gesichert. Bis eines davon eintritt, betrachte ich jeden Aufschwung als kurzfristigen Trade, nicht als Buy-and-Hold-These. Das Unternehmen wird überleben. Es wird nicht so bald zu den Bewertungs-Multiplikatoren von 2021 zurückkehren.
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