SCHD: Dividenden-Rätsel – Warum steigende Kurse und Renditen beunruhigen

Das Paradoxon, das Trader nervös macht

Dividendenaktien sollen Wachstum gegen Rendite eintauschen. Wenn Dividendenrenditen steigen, während die Aktienkurse gleichzeitig zunehmen, verschiebt sich etwas in der Marktbewertung von Risiko. Der Schwab U.S. Dividend Equity ETF (SCHD) befindet sich genau in dieser Lage – höhere Bewertungen, höhere Ausschüttungen und immer weniger Trader, die sich fragen, ob beides von Dauer sein kann.

Das ist kein Feature. Es ist ein Warnsignal, das offen sichtbar ist.

Preissetzungsmacht ohne Inflationssteuer

Laut den Daten von Schwabs Fonds hat sich die Zusammensetzung der Dividenden zahler hin zu Unternehmen mit echter Preissetzungsmacht verschoben – nicht mehr defensive Versorger und REITs, die vor einem Jahrzehnt dominierten. Geändert hat sich die Art von Dividendenaktien, die nun qualifiziert sind. Energieunternehmen, Pharmazeutika und Industrieunternehmen mit oligopolistischen Stellungen bilden nun das Rückgrat des Fonds.

Ein konkretes Beispiel: Ein mittelgroßes Industrieunternehmen, das sowohl seine Dividenden-Ausschüttungsquote als auch seinen Aktienkurs gleichzeitig erhöht, signalisiert dem Management Vertrauen, dass der freie Cashflow schneller wachsen wird als die Dividende selbst. Das ist nicht üblich. Wenn dies bei über 400 Werten in einem Fonds geschieht, deutet dies entweder auf eine echte Beschleunigung des Gewinnwachstums hin oder darauf, dass die Dividendendeckungsquoten schneller angezogen werden, als der Markt dies einpreist.

Das Rätsel der Renditeausweitung

Aus der Perspektive der Portfolio-Konstruktion beobachte ich die Renditen des SCHD im Verhältnis zur Dividendenrendite des S&P 500. Wenn sich die Lücke vergrößert, während die absoluten Kurse steigen, werden Dividendenwerte neu bewertet. Im Q4 2023 und Q1 2024 geschah dies, weil der Markt defensive Sektoren neu bewertete, da Zinssenkungen zum Konsens wurden. Bis März 2024 drehte sich die Erzählung – Dividendenaktien hielten sich, weil die Gewinne widerstandsfähig blieben.

Die eigentliche Frage: Befinden wir uns in einer anhaltenden Gewinnexpansion, oder leihen sich Unternehmen einfach zukünftiges Wachstum, um höhere Ausschüttungen zu finanzieren?

Wo die Algorithmen zuschauen

Meine Handelssysteme kennzeichnen den SCHD, wann immer die Dividendenrenditespannen des Fonds im Verhältnis zur Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen steigen. Im März 2024 verengte sich diese Spanne auf 2,1 % – der engste Wert seit 2021. Diese Verengung bedeutet, dass Dividendenaktien entweder niedrigere zukünftige Zinssätze oder geringeres Dividendenwachstum einpreisen. Kein Szenario rechtfertigt eine gleichzeitige Kurssteigerung und Renditeausweitung ohne zugrunde liegendes Gewinnwachstum.

Der Fonds hält Werte wie Procter & Gamble, Johnson & Johnson und Coca-Cola neben angeschlagenen Energie-Werten. Wenn Energie aufgrund geopolitischer Risiken steigt (wie Anfang 2024 geschehen), ändert sich die gesamte Renditestruktur des Fonds. Das Problem: Energiebestände machen etwa 10 % des Fonds aus, treiben aber unverhältnismäßig stark sowohl die Kursdynamik als auch die Renditeausweitung an, da sie die höchsten Dividendenzahler im Indexuniversum aufweisen.

Die harten Daten, die niemand zugeben will

Laut ETF-Datenbankaufzeichnungen bis Q1 2024 stieg die Rendite des SCHD von 2,8 % auf 3,4 % im Jahresvergleich, während der Nettoinventarwert (NAV) des Fonds um 8 % kletterte. Das ist mathematisch nur möglich, wenn entweder (1) der Fonds Positionen mit höherer Rendite hinzufügte oder (2) bestehende Positionen ihre Dividenden schneller erhöhten, als ihre Aktienkurse stiegen. Beide Szenarien treten ein. Die Sorge: Nachhaltigkeit.

Wenn Sie SCHD auf dem Tiefststand von 2021 gekauft haben, ist Ihre Rendite gesichert – Sie erhalten einen realen, wachsenden Einkommensstrom. Wenn Sie SCHD heute über 85 US-Dollar pro Aktie kaufen, zahlen Sie für diese Renditeausweitung durch Kurssteigerung. Der Einstiegszeitpunkt ist hier von enormer Bedeutung.

Was das für echtes Geld bedeutet

Investoren in Dividenden-ETFs behandeln Fonds wie SCHD oft als „Set-and-Forget“-Altersvorsorgeinstrumente. Diese Annahme funktionierte, als die Dividendenrenditen stabil bei 2,2 % lagen und Aktienrückkaufprogramme der Wachstumstreiber waren. Heute zieht die Renditeausweitung Kapital an, aber dieses Kapital muss irgendwoher kommen – entweder neue Gelder, die aus Wachstumsaktien rotieren, oder Gelder, die aus festverzinslichen Wertpapieren mit höherer Rendite abgezogen werden.

Wenn Letzteres zutrifft, konkurrieren Dividendenaktien und Anleihen um denselben Dollar. Sobald die Renditen von Staatsanleihen unter 3,5 % fallen, endet dieser Wettbewerb und Dividendenaktien verlieren an Schwung. Das aktuelle Setup funktioniert nur, wenn die Renditen von Staatsanleihen stabil bleiben oder steigen. Der Markt preist für dieses Tail-Risiko kaum eine Prämie ein.

Ihre Aktion: Wenn Sie SCHD bereits besitzen, halten Sie ihn und lassen Sie die Dividenden reinvestieren. Wenn Sie einen Einstieg in Erwägung ziehen, warten Sie entweder auf (1) einen Rückgang von 5 %, um eine niedrigere Kostenbasis zu etablieren, oder (2) die Bestätigung, dass das Gewinnwachstum in Energie und Pharma sich beschleunigt und nicht nur, dass die Renditen durch eine Kurskorrektur steigen.