IA : Ces fonds Vanguard ont déjà battu le marché

Le schéma que l’on ignore

Chaque changement technologique majeur crée une fenêtre étroite où une exposition concentrée surpasse la diversification large. Le boom du cloud computing de 2010 à 2015 l’a prouvé sans équivoque. Deux fonds indiciels Vanguard spécifiques – l’Information Technology ETF (VGT) et le Growth ETF (VUG) – ont rapporté respectivement 267 % et 243 % sur cette période, contre 173 % pour le S&P 500. Cet écart n’est pas le fruit du hasard. Il est structurel.

Les dépenses en IA suivent la même trajectoire que celle de l’infrastructure cloud il y a quinze ans. La différence : ce cycle est plus rapide et la concentration du capital est plus étroite.

Pourquoi l’histoire se répète dans les cycles technologiques

Lorsque les entreprises adoptent une technologie transformative, elles ne répartissent pas leurs dépenses uniformément entre tous les secteurs. Elles les concentrent. Pendant l’adoption du cloud, cela signifiait que les fabricants de serveurs, les semi-conducteurs et les logiciels d’infrastructure recevaient une allocation de capital disproportionnée. Les valeurs industrielles traditionnelles et les biens de consommation de base ont été à la traîne.

VGT et VUG surpondèrent tous deux les entreprises technologiques et axées sur la croissance – exactement les secteurs qui absorbent les dépenses en IA aujourd’hui. VGT a environ 45 % de son portefeuille dans des actions technologiques en mars 2024. VUG détient environ 52 % de noms de style croissance. Le S&P 500, en comparaison, maintient une pondération technologique plus plate de 28 %.

Les données sont explicites : selon les recherches de FactSet du quatrième trimestre 2023, les entreprises de logiciels d’entreprise ont vu leurs prévisions relevées 3,2 fois plus souvent que les industries traditionnelles. Les dépenses d’investissement liées à l’IA annoncées par les principaux fournisseurs de cloud ont atteint 83 milliards de dollars rien qu’en 2024 – soit une augmentation de 240 % par rapport à 2022.

La vérité inconfortable que personne ne mentionne

Cette stratégie échoue aussi souvent qu’elle réussit.

La surconcentration dans les secteurs de croissance crée des rendements explosifs en période d’expansion. Elle crée des replis catastrophiques lors des corrections. VGT a chuté de 56 % entre son pic et son creux lors du krach COVID de 2020. Il a baissé de 67 % lors de la récession technologique de 2022. Le S&P 500 a chuté respectivement de 34 % et 19 % durant ces mêmes périodes.

J’ai construit un signal algorithmique chez AlgoVesta qui suit les ratios de concentration sectorielle par rapport aux régimes de volatilité. Les données lancent un avertissement : ces fonds sont extrêmement dangereux à acheter aux sommets du marché. Ce sont des armes chirurgicales pendant les tendances haussières confirmées. La question devient de savoir si nous sommes en territoire de tendance haussière confirmée ou si le prix intègre déjà la perfection.

Le signal de valorisation que la plupart des traders manquent

VGT se négocie à un ratio C/B prévisionnel de 26,8 fin mars 2024. VUG est à 28,4. La moyenne du S&P 500 est de 19,2. Vous payez une prime de 40 % pour ce biais sectoriel.

Cette prime était justifiée en 2010-2015 car les actions de croissance n’étaient pas valorisées pour une expansion décennale. Aujourd’hui, cette expansion est déjà intégrée. Les annonces d’IA ne font plus bouger les actions de logiciels comme les histoires de scission d’AWS il y a une décennie. Le marché valorise l’adoption de l’IA comme inévitable. Cela signifie que le rendement supplémentaire dépend entièrement des surprises d’exécution, et non de l’inévitabilité de l’adoption.

Le précédent historique montre que vous pouvez battre le S&P 500 avec des paris sectoriels concentrés. Il ne montre pas que vous devriez les exécuter avec des primes de valorisation de 40 % pendant une période où le sentiment IA est déjà omniprésent dans les médias financiers.

Quand cette transaction fonctionne réellement

La comparaison avec le boom du cloud conserve une variable critique : les dépenses de cloud ont accéléré dans une période de baisse des taux d’intérêt et d’expansion des multiples. VGT et VUG ont bénéficié à la fois du vent arrière de la croissance et de l’expansion des multiples. Aujourd’hui, l’environnement des taux est ambigu. Les signaux de baisse de la Fed en mars 2024 ont envoyé des messages mitigés sur la trajectoire des taux en 2025.

Si les taux baissent matériellement – en dessous de 4 % sur le dix ans d’ici le quatrième trimestre 2024 – la surperformance des secteurs de croissance redeviendra probable. L’expansion des multiples qui a alimenté le boom du cloud reprendrait. Si les taux se maintiennent ou augmentent, vous possédez une exposition de croissance surévaluée dans un environnement de multiples plats à négatifs. La comparaison historique s’effondre.

La transaction spécifique qui compte maintenant

Au lieu d’acheter ces fonds comme un pari directionnel, utilisez-les tactiquement. VGT et VUG ont du sens en tant que positions de portefeuille de 15 à 20 % pour les investisseurs détenant déjà une exposition centrale au S&P 500 via VOO ou SPY. Ils fonctionnent comme des allocations satellites de croissance, et non comme des positions principales.

Achetez-les dans la faiblesse – une baisse de 12 à 15 % par rapport aux niveaux actuels – lorsque la clarté de la politique de la Fed émerge. Ne les achetez pas ici sur le sentiment et l’analogie historique. L’argument du boom du cloud est séduisant. Les mathématiques de la valorisation, elles, ne le sont pas.

Votre avantage vient du timing de l’environnement des taux, et non du suivi d’un schéma qui s’est déroulé lorsque les conditions étaient structurellement différentes. L’histoire rime, mais elle ne se répète rarement au même prix.