Vanguard-Fonds schlagen S&P 500: KI-Boom birgt Chance

Das Muster, das ignoriert wird

Jeder größere technologische Wandel schafft ein enges Fenster, in dem eine konzentrierte Investition eine breite Diversifizierung übertrifft. Der Cloud-Computing-Boom von 2010 bis 2015 bewies dies schonungslos. Zwei spezifische Vanguard-Indexfonds – der Information Technology ETF (VGT) und der Growth ETF (VUG) – erzielten in diesem Zeitraum Renditen von 267 % bzw. 243 %, verglichen mit 173 % für den S&P 500. Diese Lücke ist kein Zufall. Sie ist strukturell.

Die KI-Ausgaben folgen der gleichen Entwicklung wie die Cloud-Infrastruktur vor fünfzehn Jahren. Der Unterschied: Dieser Zyklus bewegt sich schneller, und die Kapitalströme sind enger konzentriert.

Warum sich Geschichte bei Tech-Zyklen wiederholt

Wenn Unternehmen eine transformative Technologie einführen, verteilen sie die Ausgaben nicht gleichmäßig auf alle Sektoren. Sie konzentrieren sie. Während der Cloud-Einführung bedeutete dies, dass Serverhersteller, Halbleiter und Infrastruktursoftware überproportional Kapital erhielten. Traditionelle Blue-Chip-Industrieunternehmen und Basiskonsumgüter blieben zurück.

Sowohl VGT als auch VUG gewichten Technologie- und wachstumsorientierte Unternehmen überdurchschnittlich – genau die Sektoren, die heute KI-Ausgaben absorbieren. VGT hat per März 2024 etwa 45 % seines Portfolios in Technologiewerten. VUG hält rund 52 % in Wachstumsaktien. Der S&P 500 hingegen weist eine flachere Technologiegewichtung von 28 % auf.

Die Daten sind eindeutig: Laut FactSet-Recherchen aus dem 4. Quartal 2023 sahen Unternehmen im Bereich Unternehmenssoftware ihre Prognosen 3,2-mal häufiger angehoben als traditionelle Industrieunternehmen. Die von großen Cloud-Anbietern angekündigten KI-bezogenen Investitionsausgaben erreichten allein im Jahr 2024 83 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 240 % gegenüber 2022.

Die unbequeme Wahrheit, die niemand erwähnt

Diese Strategie scheitert genauso oft, wie sie erfolgreich ist.

Eine Überkonzentration in Wachstumssektoren führt während der Expansion zu explosiven Renditen. Sie führt während Korrekturen zu katastrophalen Verlusten. VGT fiel während des COVID-Crashs 2020 vom Höchststand zum Tiefpunkt um 56 %. Während der Tech-Rezession 2022 fiel er um 67 %. Der S&P 500 fiel in denselben Zeiträumen um 34 % bzw. 19 %.

Ich habe bei AlgoVesta ein Algorithmus-Signal entwickelt, das die Sektor-Konzentrationsverhältnisse im Verhältnis zu Volatilitätsregimen verfolgt. Die Daten schreien eine Warnung: Diese Fonds sind extrem gefährlich, wenn sie auf Markthochpunkten gekauft werden. Sie sind chirurgische Instrumente während bestätigter Aufwärtstrends. Die Frage ist, ob wir uns in einem bestätigten Aufwärtstrend befinden oder ob die Kurse bereits Perfektion einpreisen.

Das Bewertungssignal, das die meisten Trader verpassen

VGT wird Ende März 2024 mit einem Vorwärts-KGV von 26,8 gehandelt. VUG liegt bei 28,4. Der Durchschnitt des S&P 500 beträgt 19,2. Für diese Sektorneigung zahlen Sie einen Aufschlag von 40 %.

Dieser Aufschlag war 2010-2015 gerechtfertigt, da Wachstumsaktien nicht für eine jahrzehntelange Expansion bewertet wurden. Heute ist diese Expansion bereits eingepreist. KI-Ankündigungen bewegen Softwareaktien nicht mehr so, wie es die Spin-off-Geschichten von AWS vor einem Jahrzehnt taten. Der Markt preist die KI-Adaption als unvermeidlich ein. Das bedeutet, dass die verbleibende Renditeprämie vollständig von Überraschungen bei der Ausführung abhängt, nicht von der Unvermeidlichkeit der Adaption.

Historische Präzedenzfälle zeigen, dass man den S&P 500 mit konzentrierten Sektorwetten schlagen kann. Sie zeigen nicht, dass man sie bei 40 % Bewertungsaufschlägen in einer Zeit ausführen sollte, in der die KI-Stimmung in den Finanzmedien bereits allgegenwärtig ist.

Wann dieser Trade tatsächlich funktioniert

Der Vergleich mit dem Cloud-Boom weist eine kritische Variable auf: Die Cloud-Ausgaben beschleunigten sich in einer Zeit sinkender Zinssätze und expandierender Multiplikatoren. VGT und VUG profitierten sowohl vom Wachstumsschwung als auch von der Multiplikatorexpanision. Heute ist das Zinsumfeld unklar. Die Zinssenkungssignale der Fed im März 2024 gaben gemischte Signale über die Zinsentwicklung 2025.

Wenn die Zinsen deutlich fallen – bis zum 4. Quartal 2024 unter 4 % bei zehnjährigen Anleihen –, wird eine Outperformance von Wachstumssektoren wahrscheinlich wieder eintreten. Die Multiplikatorexpanision, die den Cloud-Boom befeuerte, würde sich fortsetzen. Wenn die Zinsen stabil bleiben oder steigen, besitzen Sie überbewertete Wachstumsanlagen in einem Umfeld mit stagnierenden bis negativen Multiplikatoren. Der historische Vergleich bricht zusammen.

Der spezifische Trade, der jetzt zählt

Anstatt diese Fonds als direktionale Wette zu kaufen, nutzen Sie sie taktisch. VGT und VUG machen als 15-20 %-Portfolio-Positionen Sinn für Anleger, die bereits über VOO oder SPY eine Kernexposition im S&P 500 halten. Sie fungieren als Wachstums-Satellitenallokationen, nicht als Kernbestände.

Kaufen Sie sie bei Schwäche – einem Rückgang von 12-15 % von den aktuellen Niveaus –, wenn sich die Klarheit über die Fed-Politik ergibt. Kaufen Sie sie nicht hier aufgrund von Stimmung und historischer Analogie. Das Argument des Cloud-Booms ist verführerisch. Die Bewertungsmathematik ist es nicht.

Ihr Vorteil ergibt sich aus dem Timing des Zinsumfelds, nicht aus dem Befolgen eines Musters, das sich spielte, als die Bedingungen strukturell unterschiedlich waren. Die Geschichte reimt sich, aber sie wiederholt sich selten zum gleichen Preis.