Pétrole : La trêve Iran-USA fait-elle chuter le Brent ?

Le différentiel qui se négocie sur la géopolitique

Actuellement, le pétrole Brent se négocie avec une prime par rapport au WTI – la référence américaine – car le risque d’approvisionnement du Moyen-Orient est intégré dans le prix du marqueur mondial. Cette prime existe pour une raison : l’incertitude géopolitique. Si la trêve récemment convenue entre les États-Unis et l’Iran tient, cette incertitude s’effondre. Et lorsque l’incertitude s’effondre dans les matières premières, les différentiels se contractent.

Ce n’est pas théorique. Selon Capital Economics, le différentiel entre les contrats à terme Brent et WTI est vulnérable à une normalisation si les tensions s’apaisent réellement. Cela signifie que l’écart entre les deux contrats se resserre – potentiellement de manière drastique.

Où se situe actuellement le différentiel

Historiquement, le Brent s’est négocié 1 à 3 dollars au-dessus du WTI dans des conditions normales de marché. Cet écart se creuse lorsque le risque géopolitique augmente – en particulier tout ce qui touche au détroit d’Ormuz, par lequel transite environ 21 % du pétrole mondial chaque année. Durant la période 2022-2023, suite aux attaques de drones iraniens contre Israël, cet écart a grimpé à 4-5 dollars sur les contrats à terme.

À la mi-mars 2024, le différentiel était plus serré que lors des pics de crise, mais toujours supérieur aux normes structurelles. Une trêve durable effondre cette prime. Pas progressivement. Rapidement.

Pourquoi les traders se positionnent déjà

Les algorithmes d’AlgoVesta ont détecté une activité inhabituelle sur les options d’achat sur l’USO (le fonds pétrolier américain) associée à des positions courtes sur les contrats à terme Brent – une configuration de trading sur écart classique. Les traders anticipent la normalisation. Ils parient sur la tenue de la trêve et sur le fait que le Brent à terme sera tiré vers le bas par la convergence avec le WTI.

Le véritable risque n’est pas le trade en soi. C’est l’hypothèse qui le sous-tend : qu’une trêve tienne réellement. Les accalmies géopolitiques ont un piètre historique de survie au premier contact avec la réalité politique.

Le problème non dit avec les trêves sur les marchés pétroliers

Voici la partie inconfortable que personne ne veut dire à voix haute : les trêves sont fragiles. Elles s’effondrent. Lorsqu’elles le font, les différentiels ne se normalisent pas – ils explosent. Un trader positionné long sur Brent / short sur WTI lors d’une rupture des négociations s’expose à une perte illimitée si l’écart remonte à 5 dollars ou plus.

Capital Economics a raison sur la configuration technique. Mais ils supposent aussi implicitement une stabilité politique que personne ne peut garantir. Un test de missile balistique iranien. Une frappe aérienne israélienne. Le mouvement d’une force opérationnelle de porte-avions américaine. Chacun de ces événements peut déclencher un renversement qui punirait durement le trade de normalisation.

Ce qui compte réellement pour le différentiel

Trois facteurs contrôlent le mouvement Brent-WTI au cours des 6 à 12 prochains mois :

Durabilité de la trêve – pas les probabilités, mais la durée réelle sans incident
Niveaux de production de pétrole de schiste américain – une offre WTI plus élevée réduit les écarts indépendamment
Diminution des stocks par l’OPEP+ – des stocks mondiaux plus faibles élargissent les écarts comme assurance contre les chocs d’approvisionnement

Si la production américaine continue de dépasser 13 millions de barils par jour pendant que la trêve tient, les différentiels se contractent. C’est le scénario haussier. Si la production stagne et que la trêve éclate, les différentiels s’élargissent pour revenir aux niveaux de crise. C’est le scénario baissier.

Où les traders devraient se concentrer

Oubliez d’essayer de prédire si la trêve tiendra. C’est un pari politique, pas un avantage de trading. Surveillez plutôt les données des stocks. Le rapport hebdomadaire de l’EIA sur les stocks de pétrole brut vous indique si l’offre mondiale s’assouplit réellement. Si les stocks augmentent pendant que la trêve tient, le différentiel se normalise. Si les stocks diminuent, le marché anticipe des préoccupations d’approvisionnement – et le différentiel reste large comme assurance.

Le jeu actionnable : attendez que le Brent-WTI effectue un mouvement directionnel basé sur les données des stocks, pas sur les gros titres. Vendez des spreads d’options d’achat sur le Brent (ou achetez des options d’achat sur le WTI contre eux) uniquement après trois semaines consécutives d’augmentation des stocks de pétrole brut américains, accompagnées de commentaires stables sur le Moyen-Orient. Ne devancez pas les annonces politiques. Laissez d’abord le marché physique confirmer le récit.