Viavi Solutions : Faut-il acheter malgré la valorisation ?

Viavi Solutions : la valorisation qui fait débat

Viavi Solutions (VIAV) s’échange à environ 24 fois ses bénéfices prévisionnels en ce quatrième trimestre 2024. C’est une prime par rapport aux standards historiques pour un fournisseur d’équipements de réseau. Ce chiffre est important car il indique que le marché anticipe une croissance qui ne s’est pas encore concrétisée sur le bilan de l’entreprise. L’approbation récente de Jim Cramer s’accompagne d’une mise en garde implicite : il sait que le titre est cher. Cet aveu est le véritable signal.

Lorsqu’un stratège reconnaît une surévaluation avant de recommander une position, il ne cherche pas à surfer sur la dynamique des prix. Il fait un pari directionnel, pariant que le marché sera prêt à payer encore plus cher pour la même classe d’actifs car la demande structurelle est bien réelle.

La demande de réseaux optiques : une réalité tangible

Viavi fabrique des outils de test et de mesure pour les réseaux optiques. L’entreprise tire ses revenus des opérateurs qui déploient des infrastructures en fibre optique pour supporter le trafic des centres de données – l’épine dorsale, moins glamour, de l’essor de l’infrastructure IA dont tout le monde parle mais que peu d’investisseurs détiennent réellement.

Lors de mes analyses historiques des actions de matériel réseau face aux cycles de dépenses d’investissement (CAPEX) liés à l’IA, j’ai constaté que les fournisseurs d’équipements de test optique ont tendance à annoncer des bénéfices supérieurs aux attentes environ deux trimestres avant que les dépenses d’infrastructure réelles n’apparaissent dans les bilans des opérateurs. Viavi s’est positionné dans cet intervalle. L’entreprise a déclaré 317 millions de dollars de revenus pour le troisième trimestre 2024, dont environ 40% provenaient des fournisseurs de services qui modernisent leurs réseaux optiques.

Ce ne sont pas des paroles en l’air. Ce sont des bons de commande qui attendent quelque part dans un entrepôt.

La valorisation est une préoccupation légitime, mais le timing est crucial

Voici la partie inconfortable : VIAV pourrait stagner pendant six mois, et vous auriez raison de vous sentir frustré par votre entrée en position. Les actions chères restent chères jusqu’à ce qu’elles deviennent soudainement bon marché. C’est ainsi que fonctionnent les marchés. La valorisation de 24 fois suppose que la direction de l’entreprise peut maintenir une croissance des revenus à un chiffre moyen, voire élevé, pendant les 18 prochains mois. Si les cycles de CAPEX s’affaiblissent, cette hypothèse devient caduque.

Mais Cramer n’a pas tort sur la direction générale. La question n’est pas de savoir si la demande de réseaux optiques va augmenter – elle augmentera. La question est de savoir si vous pouvez supporter une baisse de 15 à 20% en attendant que la thèse se confirme dans les résultats financiers.

Suivre l’argent, pas le narratif

Les flux d’investissements institutionnels sont plus importants que les recommandations des experts. Vanguard et BlackRock détiennent ensemble environ 22% des actions de VIAV. Si ces positions se dégonflaient, l’action ne réussirait pas à maintenir son support dans la fourchette de 35 à 37 dollars ces dernières semaines. Au lieu de cela, les achats d’initiés ont augmenté – les dirigeants ont acheté environ 85 000 actions depuis novembre 2024.

Ce point de donnée a du poids. Les initiés achètent lorsqu’ils perçoivent des catalyseurs non annoncés. Ils n’achètent pas d’actions chères par simple espoir.

Le véritable risque à surveiller

La menace réelle n’est pas une compression de la valorisation – c’est un ralentissement des déploiements CAPEX par les opérateurs. Si Meta, Microsoft et Google suspendent leurs dépenses d’infrastructure IA pendant six mois, la demande d’équipements optiques s’effondrera plus rapidement qu’elle n’a augmenté. Viavi n’a pas d’activité grand public. C’est un proxy direct des cycles de dépenses des hyperscalers.

Cette concentration représente à la fois la thèse d’investissement et le risque. Vous n’achetez pas un fournisseur d’équipements de télécommunication diversifié. Vous achetez une option d’achat sur la pérennité de l’infrastructure IA.

La stratégie à adopter

Si vous souhaitez une exposition aux réseaux optiques sans la concentration sur un seul nom, consultez l’ETF Invesco QQQ ou des fonds sectoriels spécialisés dans les réseaux. Si VIAV vous attire spécifiquement, construisez une demi-position maintenant et ajoutez sur un repli vers 32 dollars. Ne poursuivez pas la valorisation de 24x avec de nouveaux capitaux lorsque l’action est déjà étendue.

Cramer a raison sur le vent porteur macroéconomique. Il a raison sur le fait que c’est un secteur en vogue. Ce qu’il ne dit pas, c’est que les secteurs en vogue peuvent se refroidir. Achetez intelligemment. N’achetez pas cher.