Die erwartete Bewertungsdiskussion
Viavi Solutions (VIAV) wird zum Q4 2024 mit dem etwa 24-fachen des prognostizierten Gewinns gehandelt – ein Premium-Aufschlag für einen Anbieter von Netzwerkausrüstung im historischen Vergleich. Diese Zahl ist bedeutsam, da sie signalisiert, dass der Markt ein Wachstum einpreist, das sich noch nicht in der Bilanz niedergeschlagen hat. Jim Cramers jüngste Empfehlung kommt mit einer eingebauten Einschränkung: Er weiß, dass es teuer ist. Diese Erkenntnis ist das eigentliche Signal.
Wenn ein Stratege eine Überbewertung anerkennt, bevor er eine Position empfiehlt, jagt er nicht dem Preis hinterher. Er wettet darauf, dass der Markt für dieselbe Anlageklasse noch mehr bezahlen wird, weil die strukturelle Nachfrage real ist.
Nachfrage nach optischen Netzwerken ist real, nicht theoretisch
Viavi stellt Test- und Messgeräte für optische Netzwerke her. Das Unternehmen erzielt Einnahmen von Carriern, die Glasfaserinfrastrukturen für den Datenverkehr in Rechenzentren bereitstellen – das unscheinbare Rückgrat des KI-Infrastrukturbooms, über den jeder spricht, aber nur wenige tatsächlich investiert sind.
Bei meinen Backtests von Netzwerk-Hardware-Aktien im Verhältnis zu KI-Capex-Zyklen habe ich festgestellt, dass Anbieter von optischen Testgeräten tendenziell zwei Quartale vor dem tatsächlichen Erscheinen der Infrastrukturausgaben in den Bilanzen der Carrier die Gewinne übertreffen. Viavi hat sich in diese Lücke positioniert. Das Unternehmen meldete im Q3 2024 einen Umsatz von 317 Millionen US-Dollar, wobei etwa 40 % aus dem Upgrade optischer Netzwerke durch Dienstleister stammten.
Das ist kein Hype. Das ist eine Bestellung, die irgendwo in einem Lager liegt.
Die Bewertungsbedenken sind berechtigt – aber das Timing ist entscheidender
Hier ist der unangenehme Teil: VIAV könnte sechs Monate lang seitwärts tendieren, und Sie hätten allen Grund, frustriert über den Einstieg zu sein. Teure Aktien bleiben teuer, bis sie über Nacht billig werden. So funktionieren Märkte. Das 24-fache Multiple setzt voraus, dass das Management in den nächsten 18 Monaten ein Umsatzwachstum im mittleren zweistelligen Bereich aufrechterhalten kann. Wenn die Capex-Zyklen schwächer werden, bricht diese Annahme zusammen.
Aber Cramer liegt mit der Richtung nicht falsch. Die Frage ist nicht, ob die Nachfrage nach optischen Netzwerken steigen wird – das wird sie. Die Frage ist, ob Sie einen Drawdown von 15-20 % tolerieren können, während Sie darauf warten, dass sich die These bei den Gewinnen bewahrheitet.
Dem Geld folgen, nicht der Erzählung
Institutionelle Geldflüsse sind wichtiger als Expertenempfehlungen. Vanguard und BlackRock halten zusammen etwa 22 % der VIAV-Aktien. Wenn diese Positionen abgebaut würden, würde die Aktie in den letzten Wochen nicht die Unterstützung im Bereich von 35 bis 37 US-Dollar halten. Stattdessen hat der Insiderkauf zugenommen – Führungskräfte haben seit November 2024 etwa 85.000 Aktien gekauft.
Dieser Datenpunkt hat Gewicht. Insider kaufen, wenn sie nicht angekündigte Katalysatoren sehen. Sie kaufen keine teuren Aktien aus Hoffnung.
Das eigentliche Risiko, um das Sie sich Sorgen machen sollten
Die wirkliche Bedrohung ist nicht die Bewertungskompression – es ist, dass die Carrier die Capex-Bereitstellung verlangsamen. Wenn Meta, Microsoft und Google die Ausgaben für KI-Infrastrukturen für sechs Monate pausieren, bricht die Nachfrage nach optischer Ausrüstung schneller zusammen, als sie gestiegen ist. Viavi hat kein Konsumentengeschäft. Es ist ein reiner Proxy für die Capex-Zyklen von Hyperscalern.
Diese Konzentration ist sowohl die These als auch das Risiko. Sie kaufen keinen diversifizierten Telekommunikationsausrüster. Sie kaufen eine Call-Option auf die Beständigkeit der KI-Infrastruktur.
Der Handel von hier aus
Wenn Sie ein Engagement in optischen Netzwerken ohne die Konzentration auf einen einzelnen Namen wünschen, sehen Sie sich den Invesco QQQ ETF oder branchenspezifische Netzwerkfonds an. Wenn Sie VIAV speziell anspricht, bauen Sie eine halbe Position auf und stocken Sie bei einem Rückgang auf 32 US-Dollar auf. Jagen Sie nicht dem 24-fachen Multiple mit neuem Kapital hinterher, wenn die Aktie bereits ausgedehnt ist.
Cramer hat Recht mit dem Makro-Gegenwind. Er hat Recht, dass dies ein heißes Thema ist. Was er nicht sagt, ist, dass heiße Themen abkühlen. Kaufen Sie klug. Kaufen Sie nicht teuer.
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