Klarman setzt auf Amazon: Milliardär sieht verstecktes Potenzial

Klarman jagt keine Trends

Seth Klarman verfolgt seit dreißig Jahren einen entgegengesetzten Kurs zu Momentum-Fonds. Seine Baupost Group verwaltet rund 34 Milliarden Dollar und hat sich einen Ruf für Value-Investments erarbeitet, wenn der Konsens woanders hinschaut. Wenn also Einreichungen zeigen, dass Baupost seine Amazon-Position erheblich aufstockt, erfordert dieser Schritt eine genaue Prüfung – nicht weil Klarman unfehlbar ist, sondern weil sein Einsatz von Trockenpulver etwas signalisiert, das seine Kollegen möglicherweise übersehen.

AMZN schloss am 15. März 2024 bei 193,62 US-Dollar, nahe seinen Allzeithochs. Genau in diesem Moment kennzeichnen die meisten algorithmischen Systeme eine Aktie als überbewertet. Klarman’s Einstieg in dieser Größenordnung widerspricht der mechanischen Handelslogik, die heute den Großteil des Kapitals bestimmt.

Die Werbemaschine, über die niemand spricht

Amazon Web Services (AWS) erwirtschaftet rund 75 % des operativen Ergebnisses von Amazon. Diese Tatsache ist bekannt. Was in den Earnings Calls untergeht: Die Werbeeinnahmen von AWS wuchsen im vierten Quartal 2023 im Jahresvergleich um 36 %. Allein dieses Segment wäre bei SaaS-Multiplikatoren 50 Milliarden Dollar als eigenständiges Unternehmen wert.

Der Markt für Cloud-Infrastruktur konsolidiert sich um AWS, Azure und Google Cloud. Die installierte Basis von AWS bedeutet, dass die Kosten für einen Kundenwechsel brutal sind. Klarman sieht wahrscheinlich einen sich erweiternden Burggraben, den der Markt als ausgereifte Infrastruktur bewertet und nicht als eine sich verstärkende Werbeplattform, die in einem Cloud-Geschäft versteckt ist.

Wo der Konsens festhängt

Die meisten Aktienanalysten modellieren das Wachstum von Amazon, indem sie die Margen des E-Commerce extrapolieren. Sie gehen davon aus, dass die AWS-Margen stabil bleiben. Sie unterschätzen die Beschleunigung der Werbeeinnahmen, da diese in ihren Rahmenwerken kein primäres Geschäftssegment darstellen. Wenn man diese drei Fehler gleichzeitig anwendet, unterschätzt man den Aktienkurs um 15-20 %.

Ich handele diese Fehlbewertungen algorithmisch. Das Muster hier – ein milliardenschwerer Contrarian kauft, während die Anlegerstimmung nachlässt – geht normalerweise 60-90 Tage der institutionellen Neupositionierung voraus. Das garantiert nicht, dass AMZN morgen höher notiert. Es bedeutet, dass das Risiko-Ertrags-Verhältnis auf dem aktuellen Niveau für jeden mit einem sechsmonatigen Horizont für die Long-Seite spricht.

Größe und Wettbewerb können nicht koexistieren

Amazons Einzelhandelsgeschäft operiert bewusst mit einstelligen Margen. Diese Preissetzungsmacht zerstört kleinere Wettbewerber. Die Preissetzungsmacht von AWS hat sich vier aufeinanderfolgende Quartale lang erweitert. Die Werbemargen liegen bei über 50 %. Da Werbung einen höheren Anteil am konsolidierten Umsatz ausmacht – selbst wenn der Einzelhandel schrumpft –, beschleunigt sich die Gesamtrentabilität. Klarman hat sich genau für diesen Wandel positioniert.

Die Wall Street modelliert Amazon immer noch als ein Einzelhandelsunternehmen mit einem Cloud-Nebengeschäft. Die finanzielle Realität kehrt sich zunehmend um.

Baupost’s institutionelles Signal

Große institutionelle Bewegungen sind wichtig, da sie die Zustimmung von Dutzenden von Anlageausschüssen erfordern. Klarman handelte nicht allein. Seine Entscheidung, Kapital zu den aktuellen Bewertungen von AMZN zu investieren, bedeutet, dass sein Team ein asymmetrisches Aufwärtspotenzial sah – eines, das Jahre statt Quartale dauert, um sich zu entfalten.

Spezifische Daten: Amazon kaufte im Jahr 2023 Aktien im Wert von 10,2 Milliarden US-Dollar zurück. Zusammen mit der Akkumulation durch Klarman gleicht der Insider- und institutionelle Kauf zunehmend die Verteilung durch Indexfonds aus, die gezwungen sind, neu zu balancieren. Diese technische Unterstützung ist wichtig, wenn die Dynamik nachlässt.

Was Sie tun sollten

AMZN ist bei 193 US-Dollar kein lauter Kauf. Es ist ein Positionsaufbau für Konten mit einem Zeithorizont von drei Jahren. Wenn Sie die „Magnificent Seven“ als überfüllten Handel besitzen, ist AMZN die spezifische Anlage, bei der die Überzeugung eines Milliardärs in den Einreichungen sichtbar ist. Das unterscheidet sie von der Masse.

Fügen Sie 2-3 % zu Positionen hinzu, wenn es zu Rückgängen unter 185 US-Dollar kommt. Klarman’s Größe verleiht diesem Handel institutionelles Gewicht, das reine Retail-Momentum allein nicht leisten kann. Folgen Sie dem Verhalten der Milliardäre, nicht den Schlagzeilen.